Synthetix के sUSD के हालिया depeg घटना ने यह उजागर किया है कि एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन्स की अपार संभावनाओं के बावजूद, यह क्षेत्र अभी भी जोखिमों से भरा हुआ है।
sUSD घटना पहली नहीं है जिसने एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन्स की कमजोरियों को उजागर किया है। तकनीकी चुनौतियों और रेग्युलेटरी दबावों से लेकर घटती सामुदायिक विश्वास तक, इस क्षेत्र में प्रोजेक्ट्स को जीवित रहने और फलने-फूलने के लिए कई बाधाओं को पार करना पड़ता है।
एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन मार्केट का परिदृश्य
एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन्स, जो बिना सीधे एसेट बैकिंग के अपनी वैल्यू बनाए रखते हैं, को एक समय में डिसेंट्रलाइज्ड फाइनेंस (DeFi) में एक ब्रेकथ्रू के रूप में सराहा गया था। हालांकि, अप्रैल 2025 के CoinMarketCap डेटा के अनुसार, कुल स्टेबलकॉइन मार्केट कैपिटलाइजेशन $234 बिलियन है, जबकि एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन्स लगभग $458 मिलियन के लिए जिम्मेदार हैं, जो केवल 0.2% के बराबर है।
यह स्पष्ट अंतर दर्शाता है कि एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन्स को अभी तक समुदाय से व्यापक विश्वास प्राप्त नहीं हुआ है। 2022 में UST/LUNA के पतन जैसी हाई-प्रोफाइल विफलताएं, और EU के MiCA फ्रेमवर्क जैसी रेग्युलेटरी अनिश्चितताओं ने संदेह को बढ़ावा दिया है।
हाल ही में, Synthetix के sUSD का depeg इस मॉडल के अंतर्निहित जोखिमों का एक सामान्य उदाहरण है।
Synthetix के sUSD Depeg की गहराई में
Synthetix एक प्रसिद्ध DeFi प्रोटोकॉल है जो अपने सिंथेटिक एसेट सिस्टम के लिए जाना जाता है। इस इकोसिस्टम के भीतर, sUSD एक एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन है जिसे 1 USD पर अपनी वैल्यू पेग करने के लिए डिज़ाइन किया गया है, जो SNX टोकन और Chainlink से प्राइस डेटा द्वारा समर्थित है।
हालांकि, sUSD ने हाल ही में लंबे समय तक चलने वाले depeg के साथ महत्वपूर्ण चुनौतियों का सामना किया है। BeInCrypto की रिपोर्ट के समय, sUSD 0.77 $ पर ट्रेड कर रहा था, जो मार्च 2025 के अंत से जारी है। इसका मुख्य कारण एक प्रमुख लिक्विडिटी प्रदाता का Curve पर sBTC/wBTC पूल से बाहर निकलना था, जिसने sUSD पर तीव्र सेलिंग प्रेशर उत्पन्न किया। इसने उपयोगकर्ताओं को अन्य सिंथेटिक एसेट्स जैसे sETH या sBTC को sUSD में बदलने के लिए मजबूर किया, जिससे कीमत में गिरावट और बढ़ गई।
21 अप्रैल, 2025 को, Synthetix के संस्थापक Kain Warwick ने X पर घोषणा की कि टीम ने इस समस्या को हल करने के लिए sUSD स्टेकिंग मैकेनिज्म लागू किया है। हालांकि, उन्होंने नोट किया कि यह मैकेनिज्म मैनुअल है और इसमें पूरी तरह से कार्यात्मक यूजर इंटरफेस (UI) की कमी है, जो कुछ दिनों में लॉन्च होने की उम्मीद है।
“sUSD depeg पर अपडेट। हमने sUSD स्टेकिंग मैकेनिज्म लागू किया है लेकिन यह बहुत मैनुअल है जब तक कि UI कुछ दिनों में लाइव नहीं हो जाता। हालांकि, यह मेरा डिस्कॉर्ड से हॉट टेक था,” शेयर किया Kain Warwick, Synthetix के संस्थापक ने।
Warwick ने आगे कहा कि अगर प्रोत्साहन मैकेनिज्म (गाजर) अप्रभावी साबित होता है, तो Synthetix सख्त उपाय (छड़ी) अपनाएगा ताकि 420 पूल में स्टेकर्स को अधिक सक्रिय रूप से भाग लेने के लिए मजबूर किया जा सके। उन्होंने जोर दिया कि, SNX स्टेकर्स की सामूहिक नेट वर्थ अरबों $ तक पहुंचने के साथ, Synthetix के पास sUSD को स्थिर करने और लेयर 1 पर डेरिवेटिव उत्पादों के विकास को फिर से शुरू करने के लिए वित्तीय संसाधन हैं।
कोई सफल Algorithmic Stablecoin प्रोजेक्ट नहीं
sUSD depeg घटना से पहले, बाजार ने 2022 में UST/LUNA के नाटकीय पतन को देखा। UST, Terra का एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन, एक गंभीर depeg का शिकार हुआ, जिससे LUNA का मूल्य $120 से लगभग शून्य तक गिर गया। इस घटना ने अरबों $ का नुकसान किया और एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन मॉडल में विश्वास को काफी हद तक कम कर दिया।
हाल ही में, ‘Godfather of DeFi’, Andre Cronje, जो Sonic (पूर्व में Fantom) के पीछे थे, ने भी दिशा बदली। Sonic ने शुरू में एक USD-आधारित एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन विकसित किया था लेकिन बाद में UAE दिरहम से जुड़े स्टेबलकॉइन की ओर रुख किया।
“मुझे यकीन है कि हमारी टीम ने आज एल्गो स्टेबल कॉइन्स को क्रैक कर दिया है, लेकिन पिछले चक्र ने मुझे इतना PTSD दिया कि मुझे यकीन नहीं है कि हमें इसे लागू करना चाहिए,” Cronje ने कहा।
तकनीकी जोखिमों से परे, एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन्स को बढ़ते रेग्युलेटरी दबावों का सामना करना पड़ता है। EU की MiCA रेग्युलेशन, जो जून 2024 से प्रभावी है, उपभोक्ता संरक्षण और वित्तीय स्थिरता सुनिश्चित करने के लिए स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं पर सख्त मानक लागू करती है। MiCA के तहत, एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन्स को ART (एसेट-रेफरेंस्ड टोकन) या EMT (ई-मनी टोकन) के रूप में वर्गीकृत किया गया है, जिससे परियोजनाओं को जटिल अनुपालन मांगों को पूरा करना पड़ता है।
यह डेवलपर्स पर दबाव को बढ़ाता है, खासकर जब अन्य क्षेत्राधिकार भी क्रिप्टो रेग्युलेशन्स को कड़ा कर रहे हैं।
ये उदाहरण दिखाते हैं कि एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन्स लिक्विडिटी शॉक्स और बाजार की भावना के प्रति कितने संवेदनशील होते हैं, विशेष रूप से उनके प्रत्यक्ष एसेट बैकिंग की कमी के कारण।
एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन्स की संभावनाएं
चुनौतियों के बावजूद, एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन्स में अभी भी विकास की संभावनाएं हैं। मार्च 2025 में X पर CampbellJAustin द्वारा एक पोस्ट में सुझाव दिया गया कि अगर पिछले असफलताओं से सबक लिया जाए तो अगली पीढ़ी का डिसेंट्रलाइज्ड एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन संभव है।
“मुझे वास्तव में लगता है कि अगली पीढ़ी का डिसेंट्रलाइज्ड एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन संभव है। मुझे यह भी लगता है कि इसे क्रिप्टो समुदाय द्वारा सही तरीके से नहीं किया जाएगा क्योंकि प्राथमिक बाधाएं आर्थिक और जोखिम प्रबंधन हैं, न कि तकनीकी,” CampbellJAustin ने शेयर किया।
हालांकि, प्रोजेक्ट्स को अधिक प्राइस स्थिरता तंत्र बनाने पर ध्यान केंद्रित करना चाहिए, एल्गोरिदम को लिक्विडिटी सुरक्षा के साथ मिलाकर सफलता प्राप्त करनी चाहिए। इसके अलावा, उन्हें रेग्युलेटरी आवश्यकताओं के लिए तैयार रहना चाहिए, विशेष रूप से EU जैसे सख्त नियमों वाले क्षेत्रों में। संचालन में पारदर्शिता, नियमित ऑडिट और उपयोगकर्ताओं के साथ स्पष्ट संचार समुदाय के विश्वास को पुनः स्थापित करने के लिए महत्वपूर्ण हैं।
इन कारकों को संबोधित करके, इस क्षेत्र में प्रोजेक्ट्स आत्मविश्वास को पुनः प्राप्त करने और नवाचार को बढ़ावा देने का अवसर प्राप्त कर सकते हैं।
